Центробанк снизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов, до 14,5% годовых, как и прогнозировало большинство экспертов. При этом не оправдались ожидания экономистов, рассчитывавших на сокращение «ключа» до 14%. О том, почему регулятор продолжает сдержанно двигать ставку вниз, что происходит с ценами и потребительским спросом на Дальнем Востоке, РБК Приморье рассказала экономический советник экономического управления Дальневосточного главного управления Банка России Алина Новопашина.

— Ряд экспертов ожидали от ЦБ большего, в частности, инвестбанкир Евгений Коган допускал, что ЦБ мог бы «позволить себе нотку либерализма» и снизить ставку на 100 базисных пунктов. Почему все-таки остановились на 50?

— Причина того, что Банк России решил снизить ключевую ставку на 50 базисных пунктов, до 14,5% годовых, следующие. Экономическая активность замедляется. Динамика спроса практически соответствует возможностям расширения предложения. Однако инфляция все еще остается несколько выше целевого уровня в 4%. В частности, устойчивая инфляция держится в диапазоне 4–5%, что выше цели Банка России. Это в том числе является следствием высокого спроса, который наблюдался в предыдущие периоды. Он также является причиной повышенных инфляционных ожиданий.

Кроме того, проинфляционные риски значительно возросли. Это связано с конфликтом на Ближнем Востоке, который может привести к росту издержек во всем мире, и с неопределенностью в бюджетной политике. Увеличение расходов бюджета может усилить ценовое давление. Для того, чтобы вернуть инфляцию к цели, необходимо сдерживать рост второй составляющей денежной массы, то есть кредитования. И для этого нужна более высокая ключевая ставка.

Рынок ожидал снижения на 50 базисных пунктов, но некоторые эксперты могли недооценивать устойчивость инфляции, основываясь на низких данных о недельных ценах. Банку России при принятии решений более важны месячные данные и их устойчивая динамика. Также эксперты могли придавать большее значение данным об экономической активности в январе и феврале, в то время как Банк России в большей степени смотрит на квартальные данные. В целом при принятии решений мы опираемся на среднесрочные тенденции, и в том числе, конечно, смотрим на оперативные данные.

Пока инфляция остается повышенной, риски ее роста преобладают, необходим осторожный взвешенный подход при принятии решений по ключевой ставке.

— Тем не менее, инфляционные ожидания населения снизились. Ожидания участников финансового рынка немного выросли. Но ценовые ожидания бизнеса существенно не изменились. Почему?

— Эти показатели нельзя напрямую сравнивать между собой, они реагируют на разные факторы. Инфляционные ожидания населения тесно связаны с изменением цен на товары и услуги, которые люди покупают каждый день. В последние месяцы, в частности в марте, текущий рост цен заметно замедлился. Произошло это из-за того, что эффекты, которые были связаны с повышением НДС и тарифов, реализовались преимущественно в начале года. В марте этот процесс уже завершился. Видя, что цены растут медленнее, люди снижают свои ожидания относительно роста цен.

Ценовые ожидания бизнеса отражают планы компаний по изменению цен в ближайшие месяцы. Они в основном зависят от изменения издержек на закупку материалов, логистику, оплату труда, прочие расходы и от возможности их перенести в конечные цены. Например, если спрос на продукцию компании растет медленнее, чем увеличиваются издержки, то компания не может сразу и в полном объеме их переложить в цены и откладывает это на будущее. Поэтому даже при замедлении текущего роста цен, новые ожидания бизнеса могут не меняться.

Ожидания участников финансового рынка больше зависят от текущих и ожидаемых макроэкономических условий в стране и в мире. И поэтому рост их ожиданий может быть реакцией на те факторы, которые не влияют на текущую инфляцию.

Кроме того, данные показатели имеют разный прогнозный горизонт. Например, ценовые ожидания бизнеса измеряются на три месяца вперед. Обычные люди в ходе опросов сообщают, какую инфляцию они ожидают через год. А у участников финансового рынка — еще более длинный прогноз.

— Глава РСПП Александр Шохин недавно заявил, что для развития инвестпроектов ключевую ставку нужно снизить до 10%, а к концу года неплохо было бы выйти на однозначную цифру. При каких условиях это было бы возможным?

— Для того, чтобы Банк России снижал ключевую ставку быстрее, чем по нашему среднесрочному прогнозу, или проводил мягкую стимулирующую денежно-кредитную политику, необходимо, чтобы инфляция замедлилась значительно ниже цели и наблюдался существенный рост безработицы. Но этих условий в экономике мы сейчас не наблюдаем. И это подтверждается не только нашими прогнозами, но и оценками аналитиков и бизнеса. Инфляция пока еще остается несколько выше цели. Безработица находится на исторических минимумах, а реальные доходы граждан продолжают расти. Наблюдается структурный переток трудовых ресурсов между отраслями, но массового высвобождения кадров мы не видим.

Если бы данные свидетельствовали о том, что мы движемся по сценарию, который предполагает резкий рост безработицы, падение спроса, замедление инфляции ниже цели, то это могло бы стать основанием снижать ключевую ставку сильнее, чем по нашему базовому сценарию. Но еще раз повторю, таких сигналов в экономике нет.

— А какие настроения у бизнеса на Дальнем Востоке?

— В апреле по сравнению с мартом настроения бизнеса в Дальневосточном федеральном округе заметно улучшились. По данным мониторинга предприятий Банка России, индикатор бизнес-климата у нас увеличился сильнее, чем в целом по стране. Этот показатель отражает оценки компаниями текущего и ожидаемого изменения цен, объемов производства и спроса. Рост показателя наблюдался во всех ключевых отраслях, за исключением сельского хозяйства, но стоит отметить, что он по-прежнему остается ниже среднего за последние три года. Ожидания компаний на ближайшие три месяца стали более сдержанными. В основном это произошло из-за оценок в отношении выпуска. Особенно заметно снизились ожидания промышленных предприятий.

Эти данные мы получаем из мониторинга предприятий, который Банк России проводит уже более 25 лет. Участие предприятий в мониторинге позволяет получать данные о текущей ситуации в экономике до того, как они будут отражены в официальной статистике.

— Что происходит с потребительским спросом в ДФО? В целом по России в марте наметились признаки его оживления. Например, заметно выросли продажи легковых автомобилей, о чем говорила Эльвира Набиуллина. Что у нас на Дальнем Востоке?

— На Дальнем Востоке продажи легковых автомобилей тоже выросли. Так, автодилеры сообщали об увеличении спроса на импорт авто под заказ, о росте продаж машин с пробегом.

Если смотреть на ситуацию в целом, то в феврале и, по оперативным оценкам, в марте потребительская активность в макрорегионе снизилась. О снижении спроса в разных регионах Дальнего Востока сообщали магазины по продаже компьютерной техники, автозапчастей, предприятия общественного питания и гостиницы. У некоторых компаний, которые сдают торговые площади в аренду, снизилось число арендаторов из-за уменьшения потока клиентов. При этом у крупных продуктовых сетей спрос вырос. Предприятия розничной торговли и сферы услуг ожидают роста спроса в ближайшие месяцы.

— А что с ценами происходит на Дальнем Востоке?

— Годовая инфляция в макрорегионе продолжает замедляться. В марте она замедлилась до 6,8%, но все еще остается выше, чем в целом по стране. За месяц цены выросли на 0,4%, и это меньше, чем в предыдущем месяце. Цены выросли во всех регионах Дальнего Востока, сильнее всего на Чукотке, меньше всего в Камчатском крае.

Заметно выросли цены на яйца, в том числе в преддверии праздника. Подорожали компьютеры, смартфоны, телевизоры, в основном из-за увеличения расходов магазинов на доставку. Также из-за нехватки компонентов для электроники на мировом рынке подорожала импортная техника.

Но в то же время во многих регионах Дальнего Востока, в том числе в Приморье, подешевели овощи, особенно огурцы и помидоры. Это в основном связано с тем, что увеличились объемы импортных поставок из Азии. Кроме того, после завершения зимы у региональных производителей снизились издержки на обслуживание и обогрев теплиц.

— Базовый сценарий Центробанка предполагает среднюю ключевую ставку на этот год в диапазоне 14–14,5% годовых. Означает ли это, что цель на этот год достигнута и что не стоит уже ждать такого регулярного, стабильного снижения «ключа»?

— Банк России действительно немного сузил прогнозный диапазон ключевой ставки на этот год с 13,5–14,5% до 14,0–14,5% годовых. Но это не означает, что пространство для снижения ключевой ставки на этот год исчерпано. Это уточнение связано с тем, что часть года уже прошла, и инфляция движется в верхней части нашего прогнозного диапазона. Поэтому мы подтянули вверх нижнюю границу прогноза ключевой ставки на 0,5 п.п. По нашему текущему прогнозу, средняя ключевая ставка до конца года составит от 13,3 до 14% годовых. То есть, пространство для снижения ключевой ставки сохраняется. Его темпы будут зависеть от поступающих данных. Если данные будут указывать на необходимость сделать паузу в цикле снижения ключевой ставки, то Банк России будет принимать соответствующие решения. Траектория ставки будет такой, чтобы инфляция замедлилась до 4,5–5,5% к концу 2026 года, до 4% в 2027 году и находилась вблизи этого уровня в дальнейшем.